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　　經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，穩(wěn)增長是主基調(diào)

　　8月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得47.1，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)下滑有所加速。這一數(shù)值也創(chuàng)下2009年3月來最低，低于預(yù)期的48.2以及前值的47.8，為連續(xù)第六個(gè)月低于50.0的榮枯臨界值。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，市場對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不樂觀。

　　前期陸續(xù)出臺(tái)的降準(zhǔn)、降息等貨幣政策仍在發(fā)酵，上半年推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)升級(jí)工程包項(xiàng)目后期也會(huì)逐步落實(shí)，對投資的拉動(dòng)效果有待觀察。穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策加碼都是為了應(yīng)對企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟(jì)局面，穩(wěn)增長成為今年后期的主基調(diào)。

　　原油需求未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，上升空間有限

　　美國商業(yè)原油庫存下跌超預(yù)期引發(fā)了此輪原油“暴力”反彈。但是，相比巨大的漲幅而言，成交量支撐仍顯乏力，同時(shí)持倉量表現(xiàn)較為平靜，因此市場更多地解讀為超跌之后的空頭回補(bǔ)行情。

　　今年上半年美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)大幅下降了60%，部分石油企業(yè)表示，將在下半年開始逐步增加產(chǎn)量。鉆井平臺(tái)數(shù)量開始觸底反彈從以下數(shù)據(jù)可以得到確認(rèn)，截至8月28日，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加至675口，連續(xù)6周攀升。只要油價(jià)繼續(xù)反彈，出油品率尚可的鉆井平臺(tái)就會(huì)加快復(fù)工，增加供應(yīng)。而國際原油若要出現(xiàn)真正意義的反轉(zhuǎn)，則需要OPEC和美國頁巖油等產(chǎn)出國大規(guī)模減產(chǎn)。否則，原油庫存難以消化。未來市場也會(huì)在各方的博弈中尋求新的平衡，只有基本面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，油價(jià)反彈才能持續(xù)。

　　從市場交易角度看，原油此次反彈或許僅僅是一次超跌之后的技術(shù)性修復(fù)。由于大量看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)為40美元/桶，油價(jià)迅速上升觸及了多數(shù)空頭的止損價(jià)位，引起了大量的原油購入回補(bǔ)操作，從而進(jìn)一步推高了油價(jià)。期權(quán)交易需求量并未顯著增加表明，此次油價(jià)的暴漲與基本面改善無關(guān)。同時(shí)，IPE原油期貨遠(yuǎn)月合約溢價(jià)的疲軟表現(xiàn)證明油市形勢尚未扭轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)前PP和丙烯價(jià)差基本維持在1000元/噸上方，而在正常情形下，其價(jià)差維持在500元/噸附近。由此可見，受原油大跌影響，PP當(dāng)前的生產(chǎn)利潤較高，不排除后期石化企業(yè)提高開工率的可能性。因此，在成本支撐減弱的情況下，后期PP易跌難漲。

　　策略建議和風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原油價(jià)格徘徊在40 美元/桶附近，丙烯連跌，石化成本支撐力度不足。供應(yīng)面，揚(yáng)子江石化、紹興三圓等裝置重啟，市場供應(yīng)量有上升趨勢，尤其是拉絲類。需求面，終端接貨積極性持續(xù)不足，編織企業(yè)和各類電瓶制造企業(yè)訂單不足，制約原料采購積極性。宏觀面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，尤其汽車銷售數(shù)據(jù)連續(xù)下滑，下游訂單及資金方面難有改善。期貨盤面上，1601合約較大的跳空缺口需要回補(bǔ)。

　　綜上所述，后期PP或慣性小幅反彈，但很難突破120日均線的高點(diǎn)，之后或許沖高回落，延續(xù)弱勢格局。建議在60日均線附近沽空參與，向上破120日線止損。